菲利华募投项目疑云重重

8月19日，湖北菲利华石英玻璃股份有限公司（下称“菲利华”）的首发申请获得批准，公司将在深圳证券交易所上市，保荐机构是中银国际证券。

菲利华主要从事光通讯、半导体、太阳能、航空航天及其他领域用高性能石英玻璃材料及制品、石英纤维及制品的生产与销售业务，主要产品包括光纤生产中使用的石英玻璃材料及制品、半导体生产中使用的石英玻璃材料及制品、太阳能生产中使用的石英玻璃材料及制品、航空航天及其他领域生产中使用的石英纤维及制品。

尽管此次菲利华顺利拿到上市批文，但其IPO的过程可谓一波三折，在2012年10月23日和2014年5月16日，公司两度中止IPO审查。

2014年5月21日，菲利华在证监会网站预披露其招股说明书，6月18日再次预披露更新文件，但值得注意的是，不到一个月的时间里，更新的招股说明书竟少了138页，大量与募投项目相关的内容被删减，这一举动引起投资者质疑。

《证券市场周刊》记者仔细查阅其招股说明书发现，表面看来，在报告期内，菲利华的主营业务收入尚能保持增长，但实际上，其业绩增幅已持续下降，且下降幅度明显。

公司的四项主营业务，有三项处于下滑态势，唯一的业绩增长点来自于航空航天及其他领域用石英纤维及制品，但对这样一项重要业务，菲利华以客户为“涉密”军工企业为由，对其主要客户、产能、产量、销量等关键数据均未披露，这一举措也使投资者对公司经营状况无法准确了解。

如此种种，令投资者对菲利华的实际经营状况犹如雾里看花，疑窦重重。

业绩增长乏力

从公司披露的财务数据来看，报告期内，菲利华的主营业务收入虽然保持平稳增长，但增幅却不断下降，且下降幅度明显。

招股说明书显示，2011年至2013年，公司主营业务收入分别为2.69亿元、2.81亿元、2.82亿元；净利润分别为5771.72万元、6197.18万元、6914.66万元。

2011年至2013年，公司主营业务收入同比增幅分别为41.83%、4.63%和0.39%，净利润增幅分别为55.15%、7.37%和11.58%。

菲利华称，2011年以来，受宏观经济环境、下游行业景气度等综合因素的影响，公司主营业务收入增幅逐渐下滑。从细分行业的产品结构看，报告期内，除航空航天及其他领域用石英纤维及制品保持高速增长外，半导体领域、光通讯领域、太阳能领域用石英玻璃材料及制品业务收入均存在一定的波动。

在业绩下滑的情况下，公司的净资产收益率也逐年下滑。净资产收益率是用来衡量公司对股东投入资本的利用效率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。该指标越高，说明投资带来的收益越高。

而招股说明书显示，2011年至2013年，公司的加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益后）分别是28.26%、24.64%、21.85%，下降明显。

航空航天类业务增长成谜

正如菲利华在招股说明书中所言，公司四大主营业务中，仅有一项业务明显增长，其余三项均呈下降态势。

2011年至2013年，公司的半导体用石英玻璃材料及制品业务的营业收入逐年减少，分别为8066.77万元、7108.38万元和6178.61万元，占主营业务收入比例分别为30.04%、25.30%、21.90%。

同期，太阳能用石英玻璃材料及制品的收入分别为3518.33万元、1461.63万元和368.22万元，三年缩水近十倍，其占主营业务收入的比例更是从2011年的13.10%缩减至2013年的1.31%。

菲利华将这两项收入下滑的原因归结为行业不景气，但在光通讯这样的景气行业，菲利华的表现同样不理想。

招股说明书中提供的数据显示， 2012年全球光纤出货量增长10%至2.51亿公里，光缆需求量为2.36亿芯公里，其中中国市场占据49%的份额，中国已连续多年成为世界最大的光纤光缆消费市场。根据工信部统计的数据，2013年全国新建光缆线路为265.8万公里，光缆线路总长度达到1745.1万公里，同比增长17.9%。

与上述描述形成鲜明对比的是，2011年至2013年，菲利华的光通讯用石英玻璃材料及制品业务实现收入分别为10038.23万元、11063.25万元和10506.97万元，占主营业务收入比例分别为37.38%、39.38%、37.25%，增长微乎其微。

报告期内，公司唯一实现显著增长的主营业务是航空航天及其他领域用石英纤维及制品，2011年至2013年，这一业务实现收入分别为5229.90万元、8463.16万元、1.12亿元，占主营业务收入比例分别为19.48%、30.12%、39.54%。

报告期内，航空航天及其他领域用石英纤维及制品的毛利率在70%左右，明显高于公司其他三类产品。

菲利华业绩唯一增长点即来自航空航天及其他领域用石英纤维及制品，但这样一项重要业务，招股说明书中对其主要客户、产能、产量、销量等关键数据均未披露，理由是涉及客户为军工企业，故“因涉密而豁免披露”。这一所谓的“涉密”理由使得投资者无法对公司经营有准确的了解，航空航天类业务何以正巧在公司寻求上市的三年内增长迅猛也成了一个谜。

募投项目披露疑云

另一个引起投资者普遍质疑的问题是，菲利华在6月18日预披露的更新文件，较其5月21日披露的招股说明书，在页面数量上骤减138页。

在更新的招股说明书中，菲利华删除了对募投项目市场的分析和工程与设备的详细方案，并且未对项目收益做出预测。此外，大量关于募集资金运用方面的信息也被删减。

据招股说明书介绍，菲利华本次IPO所募集资金将用于电子信息产品用石英玻璃材料及制品生产建设总项目，此项目总投资约4.11亿元，项目建设期为两年。

据介绍，此募投项目自2011年7月已经开始开工建设，按照两年的建设期计算，至2013年中期就应该建设完工，在此情况下，公司应对募投项目的投产后情况做出详细说明，以便投资者了解募投项目的投资前景。

但是，在菲利华更新后的招股说明书中，对募投项目进展情况仅有笼统的说明。公司称，截至本招股说明书签署之日，部分生产车间、仓库、监控室、气站等已经开工建成，水电设施、氢气管道已经铺设，部分生产设备已经购置、安装、试用、验收，募投项目正在有序推进中。

此外，从报告期内四项主营业务的业绩表现来看，此次IPO的募投项目明显业绩不佳。

据此前披露的招股说明书（申报稿），“电子信息产品用石英玻璃材料”主要指石英锭、石英筒等用于半导体通讯设备、太阳能领域的石英材料。2011年至2013年，公司的半导体用石英玻璃材料及制品业务及太阳能业务的营业收入逐年减少，菲利华将其归咎于受宏观经济环境、下游行业景气度等综合因素的影响。

既然行业不景气，菲利华仍决定将此次IPO所募集资金全部投向电子信息产品用石英玻璃材料及制品生产建设总项目，而非公司在招股说明书中一再强调的爆发性增长的航空航天及其他领域用石英纤维及制品业务，这一举措实难令投资者理解。

此外，据招股说明书披露，2011年4月，菲利华与台湾联合晶体科技股份有限公司签订《订购合同》，公司向对方采购蓝宝石长晶炉等设备及相关技术，进行蓝宝石长晶技术的探索研发。截至2013年12月31日，公司已经累计投资3555万元，其中投入5台长晶炉设备的账面净值为2254万元（账面原值2806万元、计提折旧552万元），包括账面净值为1788万元的核心设备5台铱金坩埚。截至本招股说明书签署日，公司已经完成5台单晶炉及配套设备的安装调试并已试生产出合格的蓝宝石晶体。

但同时，菲利华不得不提示，因工艺技术的稳定性、效率、良品率等尚需进一步探索提升，以及目前大尺寸蓝宝石晶片市场尚未启动等原因，该项目尚未量产；若未来出现蓝宝石晶片持续低迷，或出现重大替代性的产品、技术工艺，或公司新开发的高纯氧化铝块料及军工配套用蓝宝石球罩等新产品的业务也不具备盈利前景等重大不利情形，公司存在无法继续实施该项目的风险。

《证券市场周刊》记者以邮件形式向菲利华发送采访提纲，并致电公司相关部门，但截至发稿时未得到回复。

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