分析师投资评级及盈利预测

本周投资评级上调股票点评

饮料行业　潜伏等待收获

柯　姗

根据今日投资《在线分析师》(.cn)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，本周投资评级上调居前的30只股票中，行业分布较分散：化工品有5家公司人选，饮料生产有4家公司入选，运输基础设施、电子设备与仪器、金属与采矿各有2家公司入选。本期我们选择饮料生产行业进行点评。

近期白酒及食品饮料板块整体涨幅较大。白酒板块的异动，东莞证券认为可能主要源于以下两个方面：高端酒销售有所好转，提价预期再现。4月份是白酒销售淡季，但是白酒产量数据却出现暖意。单月产量53.32万吨，与3月份基本持平，同比增长29.17％，增速较大幅提高，也是自去年8月份以来，增速再次回到20％以上。白酒大省四川产量同比增长28.74％，安徽产量同比增长24.82％，表现也较为出色。

此外由于年初以来，食品饮料板块整体涨幅远远落后大盘，截至6月4日，沪深300指数涨幅为62.5％，而白酒板块指数(申万)仅上涨23.44％。而从相对估值来看，目前全部A股的静态市盈率已攀升至23.5倍，而白酒和食品饮料板块分别为31倍和35倍，为市场平均市盈率的1.3倍和1.5倍，处于历史的低位(一般市场食品饮料市盈率为平均水平的2倍)。

目前即将进入3季度，而白酒一般在中秋、国庆的旺季期间有较好表现，而由于去年底和今年初宏观经济的影响，不少白酒厂都不约而同实行了“控量保价”政策，使得经销商手中囤货不足，那么在本年旺季白酒有望有良好表现。业绩的转好一方面会降低估值，另一方面也会使得人们预期转好。光大证券认为现在可以重点关注白酒行业。推荐弹性大、估值水平低的白酒公司，重点推荐泸州老窖和五粮液。

低配食品饮料的机构建议6、7月份择机潜伏到食品饮料板块，以等待下半年景气恢复所带动的估值修复。申银万国预计6-12月该板块将获得正的超额收益，建议优先关注酱香茅台、浓香老窖、清香汾酒，啤酒、葡萄酒，肉制品、乳制品龙头也值得关注。

本周我们对食品饮料行业的相关公司高金食品(002143)、山西汾酒(600809)、青岛啤酒(600600)进行点评。

★★★★

高金食品(002143)

短期看猪价回升

公司积极调整产能布局，实现全国扩张。公司作为西南地区的区域屠宰行业龙头，拥有700万头的生猪年屠宰能力。公司依托四川为基地，积极实施“走出四川、布局全国”战略，去年底收购湖北京京，今年以来，分别投资建设了河南高金、哈尔滨高金。公司仍然在全国其它具备生猪资源和消费市场优势的地方积极选择建设新厂。我们认为。在经济增速下滑、物价持续回落的背景下，公司依靠成本降低的优势积极布局设厂，为将来经济好转时的盈利恢复奠定好基础，是非常正确的战略选择。

2009年以来，随着生猪供应得增加，猪价持续下滑。公司不再受到生猪收购不足的影响，生猪收购量上已基本满足公司的屠宰需求。今年屠宰量上升已成定局。中信建投预计2009年公司屠宰量有望恢复到2007年的水平，达到200万头左右。而生猪价格上，未来3-5个月内将呈现出“跌速趋缓，筑底反弹”的格局。随着国家启动生猪价格干预措施，未来猪价的下跌速度将趋缓，同时未来3-5个月内有望筑底反弹。

中信建投预计公司2009-2011年的每股收益为0.35元、0.45元和0.53元，六个月目标价12元，给予“增持”评级。今日投资《在线分析师》显示，公司2009至2011年综合每股盈利预测分别为0.24，0.38和0.53元，对应动态市盈率为38、27和20倍。当前共有8位分析师跟踪，1人建议“强力买入”，4人建议“买入”，3人建议“观望”，综合评级系数2.25。

风险因素：甲型流感形势继续演化，影响人们猪肉及肉制品消费，猪价走势超出我们的预料。

★★★★★

山西汾酒(600809)

恢复到正常发展轨道

公司是全国清香型白酒龙头企业，主要生产国家名酒汾酒及竹叶青等配制酒。08年公司削减了过多的产品并理顺渠道价格体系，目前进入恢复性增长阶段，作为有消费者基础的名白酒，如果销售政策能够持续执行，未来汾酒的增长空间仍然很大。

经过梳理，公司产品体系分为：高档(国藏和青花瓷)、中档(老白汾)、低档(玻汾)、配制酒(竹叶青为主)。公司将重点发展青花瓷和老白汾，出厂价分别270元/瓶和60-70元/瓶，零售价定位在中档价格带，受经济减速影响较小。

公司以省内市场为主(大约占60-70％)，未来省内市场基础好，维持自然增长，主要增长来自省外市场。省外很多市场是空白市场，有增长空间，09年公司重点开发15个省外重点市场，打造10个样板城市，达到辐射周边市场的目的。

中银国际初步预计09年能恢复到07年业绩水平，业绩在0.85元左右。今日投资《在线分析师》显示，公司2009至2011年综合每股盈利预测分别为0.80、0.98和1.14元，对应动态市盈率为27、22和19倍。当前共有14位分析师跟踪，10人建议“强力买入”，4人建议“买入”，综合评级系数2.29。

★★★★

青岛啤酒(600600)

“趵突泉”收入囊中

6月6日，青啤集团以2.5亿收购趵突泉，取得了趵突泉的品牌、销售网络等无形资产。收购后，(1)在山东地区，青啤主要的品牌有“青岛”、“崂山”和“趵突泉”，三者形成多重组合，(2)青啤将形成以青岛为中心，济南、烟台为两翼的市场格局。以烟台为基地巩固胶东市场，辐射胶东地区，以济南为基地，辐射鲁中、鲁西南地区及山东周边地区。

今年1-5月份，青岛啤酒累计销量增速大于8％，从今年以来的销量增速情况看，不考虑天气方面大的不确定因素，预计09年行业销量增速在8％左右。公司定下的目标是销量增速高于行业两个百分点，那么预计青岛啤酒全年的销量增速将在10％左右。

随着二季度低成本大麦进入结转，吨酒成本将会下降两个百分点。由于市场竞争激烈，公司对于渠道的折扣和折让幅度将提升，未来折扣折让的增加将在一定程度上抵消成本下降带来的利润空间。

长城证券预计08、09年EPS分别为0.81元和1.00元。短期光大证券基于成本下降、销量上升等原因给青岛啤酒“买入”投资评级，而长期也继续看好青岛啤酒。今日投资《在线分析师》显示，公司2009至2011年综合每股盈利预测分别为0.75、0.94和1.10元，对应动态市盈率为34、27和23倍。当前共有30位分析师跟踪，

4人建议“强力买入”，18人建议“买入”，8人建议“观望”，综合评级系数2.13。

(作者单位：今日投资)

本周盈利预测调高股票点评

化工业：PVC是亮点

金红梅

根据今日投资《在线分析师》(.cn)对国内70多家券商研究所11800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测(2009年)调高幅度居前的30只股票中，行业分布比较分散，其中化工业有8家公司入选、金属与采矿业有6家公司入选。本期我们选择化工业进行点评。

化工行业产品价格经过了三：四月份的轮番上涨后，价格均出现回落。这主要是化工产品在经过了一季度去库存后，经销商开始补库存，产品价格出现了上涨。但是大多数化工产品面临产能过剩，国际原油价格上涨并没有带动化工产品价格上涨，价格一直在回落，足可证明产能过剩对化工行业经营压力很大，行业要想复苏还为时过早。

中银国际表示，5月国内化工品价格涨跌互现，显示需求回暖仍存在一定反复。但由于国内房地产市场的需求拉动和欧美国家在下半年经济企稳，预计下半年化工品下游需求将处于逐步好转轨迹之中。但国内大宗化工品产能过剩现象依然严峻，一些行业08-09年开工率仅维持在50％上下的水平，预计未来2-3年国内化工业仍处于消化多余产能阶段，从而一定程度上抑制了产品价格上涨趋势。

兴业证券认为，在流动性过剩的大环境下，国际原油价格可能还有20％左右的上涨空间。这将推动乙烯法PVC成本的上涨，进而为占国内70％以上产能的电石法PVC生产企业带来机会。另外PVC下游需求方面，硬制品占了60％以上，这些主要和房地产及基建相关，近期国内许多城市房地产业回暖迹象明显，预计3季度开工率可能有回升，这将大大拉动PVC的需求。从业绩上来看，目前PVC的市场价格仅略高于西部电石法企业的成本线，一旦价格有反弹，公司业绩的改善效果是很强的，看好新疆天业、英力特、中泰化学。

本周入选的30只股票中，有2只股票的2009年预测市盈率低于20倍，高于30倍的有18只。从今日投资个股安全诊断来看，12只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择华峰氯纶(002064)和蓝星清洗(000598)给予简要点评。

★★★

华峰氨纶(D02064)

行业趋势转好

华峰氯纶(002064)是我国最大的氯纶生产企业。08-09年新增2万吨产能，其中1万吨已于08年4月投产，另1万吨已建成将于09年投入使用。扩产后公司产能达到4.2万吨，占国内总量的14％，列国内第一，世界第三。

氨纶06年的暴利吸引大量投资进入，07-08年产能释放，供过于求，去年年底产品价格跌至历史新低。不过目前产品价格已开始回升，短短一个月时间，40D氨纶价格由4.2万元/吨涨到5万元/吨，涨幅近20％，上涨速度快于预期。申银万国表示，虽然成本也在上涨，但是毛利差在扩大，这轮涨价完成了从亏损到盈利的过程，按估计按目前价格，各氯纶企业的吨净利润应该在2000-5000元之间。

7-8月淡季来临需求回落将使价格短期盘整，下半年新增产能较少，9-11月秋季旺季将推动价格继续上涨。随着行业淡季来临，下游需求会略有回落，但目前市场氨纶货源总量依旧偏紧、企业库存仍然低位，加上成本推动使氨纶价格也居高不下，因此判断7-8月氨纶价格会在5-5.3万元/吨之间维持盘整。由于氨纶下半年新增产能较少，9-11月秋季旺季将推动价格继续上涨。

申银万国表示，氨纶此轮上涨周期在09年1-2月以4万元/吨的价格见底已较为明确，预计公司调整后09/10年EPS为0.26/0.67元，对应PE为38/14.8倍，PB为2.8倍。氯纶行业属强周期性，以10年较正常的EPS 16-18倍为合理估值区间，目标股价10.7-12元，作为氨纶行业龙头将充分享受行业向上趋势，维持增持评级。

今日投资《在线分析师》显示：公司2009：2010年综合每股盈利预测值分别为0.19、0.43元，对应动态市盈率分别为52和23倍，当前共有6位分析师跟踪，其中2位给予“买人”评级，4位建议“观望”，评级综合评级系数2.67。

风险因素：氨纶价格波动给公司业绩带了不确定性，公司氨纶开工率不确定性。

★★

蓝星清洗(000598)

成长空间广阔的西南水务龙头

蓝星清洗(000598)6月5日公告拟以置出全部化工业务资产和发行1.6亿股新股的方式，置入兴蓉公司所持成都排水公司的100％股权。排水公司独家享有成都市中心城区污水处理业务特许经营权，拥有区域垄断性，目前公司拥有八座污水处理厂，日处理能力达130万立方米，是成都地区最主要的污水处理企业，08年实际污水排放量为107万立方米/日，公司08年实际污水处理量为88.54万立方米/日，产能利用率为68.11％。

污水处理结算价格确定，置入资产的盈利能力和收益质量将有很大提升。

中金公司表示，排水公司08年产能利用率仅68％，随着09年起成都市污水管网建设力度加大，未来有望逐年提升；加上污水结算价上调，及排水公司八座污水处理厂均已开始商业化运营，未来固定成本增长有限，排水公司盈利未来几年有望实现确定性增长。此外，排水公司污水处理按。成本+10％投资回报率”定价和70％保底量实施政府采购，具体定价每3年例行调整，主要成本项(电价、所得税率)大幅变动则启动临时调价机制。清晰的定价机制和政府采购模式使得排水公司现有污水业务盈利能力波动风险和坏帐风险均较低。

今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.33、0.45、0.77元。对应动态市盈率为29、22和13倍；当前共有3位分析师跟踪，其中2位建议“强力买入”，1位建议“买入”，综合评级系数1.33。

风险提示：重组仍需完成股东大会，四川省国资委、国资委、证监会核准、豁免等系列流程，存在不确定性。

(作者单位：今日投资)

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