交通运输业上市公司发展现状\问题与对策研究

摘 要:在全国交通运输业中,沪深两地证券交易所挂牌上市的交通运输类上市公司具有很强的代表性。文章对上述若干公司年报财务数据整理并进行了系统的分析,从营业收入、产业集中度、发展能力、经营业绩、负债水平等不同角度阐述了中国运输业上市企业的发展状况,指出中国交通运输行业存在产业集中度过低、航空运输业资产负债率过高等问题,并据此对未来发展提出了对策。

关键词:交通运输 上市公司 现状 问题 对策

截至2008年末,中国交通运输业上市公司共有40家,其中公路运输业上市公司为11家,铁路运输业上市公司5家,水路运输业上市公司15家,航空运输业上市公司9家,占中国上市公司总数的2.46%。作为交通运输业代表的上市企业,不仅是内资企业中的精英分子,肩负着做大做强中国交通运输业的重任,同时也是行业经济和区域经济的中坚力量,发挥着带动地方经济发展的“火车头”作用。本文以中国交通运输业上市企业作为研究对象,对其现状和新形势下的发展趋势进行研究,将有助于把握中国运输业的产业现状、企业格局、演进路径以及发展趋势,为行业的发展战略决策、投资者投资决策提供参考和依据。

一、交通运输业上市公司发展现状

(一)营业收入

到2008年末,深沪两市1626家上市公司全年完成营业收入总额113237.03亿元,相当于中国GDP总量的37.66%。交通运输行业上市公司营业收入总和达到3577.87亿元,占中国交通运输业总产值的23.56%,这些上市公司的主营业务几乎包括了运输业的各个方面,具有一定的行业代表性。交通运输上市公司以2.46%的数量共占上市公司营业总额的3.16%。其中值得指出的是,2008年公路运输公司以近1/3的企业数量,仅占交通运输上市公司营业收入0.06的份额。具体情况如图1所示。

(二)产业集中度

产业集中度是用于衡量产业竞争性和垄断性的最常用指标。对于产业集中度的衡量,较为常用的是赫芬达尔指数法,其计算方法见公式(1)。日本公正交易委员会(JFAC)根据赫芬达尔指数将产业由高到低划分为高寡占I,II型,寡占I,II型和竞争I,II型(见表1)。

(1)

其中,x是某一个厂商的产量,T是该行业的总产量。

表1 日本公正交易委员会产业划分标准

市场结构HI

寡占型高寡占I型HI>=3000

高寡占II型3000>HI>=1800

低寡占I型1800>HI>=1400

低寡占II型1400>HI>=1000

竞争型竞争I型1000>HI>500

竞争II型500>HI

资料来源:毛林根.产业经济学[Z].日本的产业集中.

根据公式(1)计算,2008年,中国交通运输业40家上市公司的赫芬达尔指数为51.69,在JFAC标准中的属于竞争II型,属于集中程度最低的一个类别,这对于交通运输产业获取更高的利润和交通运输市场的发展或进步都相当不利。

(三)总资产

总资产是指某一经济实体拥有或控制的资产总和,资产规模的扩张表现为资产增加,在资本结构合理的前提下,规模扩张是股本扩张、经营能力以及经营业绩等各方面因素综合作用的结果。2008年交通运输类上市公司的总资产已由2003年的3519.86亿元增加到了6790.76亿元,年均增长18.59%。近年来公路、铁路、水路、航空上市公司的总资产增长率如图2所示。

可以看出,铁路行业近年来总资产增加率一直处于较高的水平,水路和航空的总资产增长率在2004-2008年都是正值,说明这三个行业的上市公司的总资产一直持续稳定的增加,但增加量呈递减状态,这与上市公司逐渐发展成熟有关。公路行业上市公司的总资产增加率在2005-2007年都处于增加状态,2004年和2008年有所减少。总的来看,交通运输行业上市公司的总资产规模扩张情况良好。

(四)经营业绩

1、净利润。图3中显示2002-2007年,交通运输类上市公司净利润总体呈稳定上涨,水路运输企业的净利润增长最快;公路和铁路运输行业的净利润增长较平缓;航空运输行业的净利润波动较大,且上市公司净利润和总资产、主营业务收入并未实现同步增长。2008年,40家上市公司中盈利与亏损家数比例为34∶6,亏损面达到15%,亏损的6家企业中,有5家属于航空运输类企业,1家属于公路运输类企业。经济危机,国际油价上涨和国际贸易摩擦是航空类运输企业亏损的主要原因。受航空运输上市企业亏损的影响,40家上市公司的净利润额总额为36.88亿元,较上年同期大幅下降。

1、净利润

2、净资产收益率。净资产收益率可以用公司税后利润除以净资产得到的百分比计算得出,可用以衡量公司运用自有资本的效率和对股东投入资本的利用效率,指标值越高,说明投资带来的收益越高。由图4可以看出,2002-2008年水路运输行业上市公司的净资产收益率最高,公路运输行业其次,以上两个类型上市公司除了净资产收益率较大以外,增长趋势基本稳定,铁路运输上市公司的净资产收益率处于第三位,在2006年和2008年有小幅的下降,其他年份均处于增长状态,航空运输业则波动较大,个别年份还出现负值。2008年,水路、公路、铁路、航空行业上市公司的平均净资产收益率分别为12.9%、10.4%、8.9%、-34.1%。从2006年和2007年和2008年的业绩来看,沪深所有上市公司平均净资产收益率分别为14.54%、14.79%和11.53%,而40家交通运输类上市公司的这两项指标平均值分别为6.33%、11.33%和-0.47%,可见近三年来,交通运输板块的净资产收益率要略低于上市公司整体水平。

3、每股收益。每股收益又称每股税后利润、每股盈余,指税后利润与股本总数的比率,可用公司某一时期净收益与股份数的比值来计算,是综合反映公司获利能力的重要指标。交通运输业各类型上市公司平均每股净收益情况如图5所示。图5显示,2002-2008年水路运输行业的每股收益在同一时期交通运输行业内处于最高,不同时期基本处于持续上升状态,最低和最高的年份分别为2002年的0.29元和2007年的0.6元。铁路和公路运输企业则有所波动,但是波动幅度不大,维持在0.1元-0.3元之间。航空运输企业的每股收益在不同时期则波动较剧烈。2008年,公路、铁路、水路和航空运输业的每股收益分别为:0.24元、0.26元、0.57元和0.05元。

(五)资产负债率

资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比,用以衡量一个企业乃至一个产业健康发展的水平。合理的资产负债率可以使得企业充分的利用社会资本来获得利润,同时又不至于负担过重。

由图6可知,2008年交通运输行业上市公司的平均资产负债率为53.5%,其中铁路运输上市公司的总资产负债率最低,为30.3%,公路运输上市公司的总资产负债率为53.7%,水路运输上市公司的总资产负债率为43.5%,航空运输上市公司的总资产负债率高达86.8%。一般的企业资产总资产负债水平低于60%是比较合理的,可以看出,交通运输业上市公司中公路、铁路和水运行业的的资产负债水平比较合理,航空运输行业的总资产负债水平过高。

二、发展中存在的问题及特点

在对于交通运输业上市公司的研究中,我们发现交通运输行业上市公司总体发展水平良好,总资产、净利润、净资产收益率实现了持续的增长,水路运输行业上市公司发展势头较好,强劲的现金流、稳健的融资、高效的管理和丰厚的盈利是港口和航运上市公司近年来的的绩效特点。公路和铁路行业上市公司也实现了较稳步的发展。但在发展中也存在一些问题,航空运输行业上市公司资产负债率过高,各项财务指标及经营业绩波动较大;公路运输行业上市公司的资产规模扩张不大,净利润增长率较小;近年来,交通运输板块的平均净资产收益率要略低于上市公司整体水平等,这些问题成为制约交通运输产业进一步发展的瓶颈。在相关的研究中也表明,如何尽快地增强盈利能力和发展的稳定性,同时尽快地提高产业的集中程度,成为影响未来交通运输业发展的亟需解决的问题。

三、发展对策

第一,大力发展规模化运营。一是整合有限资源,完成初步规模化。加大对运输市场中的配载服务机构的研究力度,对货物运输服务主体进行科学有效的管理,使其规模以及运作更加规范化,通过配载机构的运作将众多的个体运输户有效地组织起来。二是组建集团化运输企业,实现规模运输。个体经营实体的联合终究有其致命的问题,完成规模化运输必须要依靠集团化的运输企业才能很好地实现。集团化的企业恰恰有足够的资金,先进的技术来完成规模运输。这也就决定了只有完成了企业的规模化才能有效地实现运输的规模化。三是信息收集和处理的规模化及运输组织网络化。运输经营主体要实现规模化扩张,就必须充分掌握运输的生产过程以及由此产生的生产信息,在确立运输计划和运输线路时应避免单点、单程运输,这就要求形成运输组织网络。合理充分调配车辆,用最少的车辆运输尽可能多的货物,将运输生产过程中的各个环节纳入到整个网络中来,以便从整体上实现规模化。

第二,企业管理提升与资本扩张同步进行。一是按照客观经济规律和技术规律,有计划地、合理地组织企业运输经营活动,提高运输质量,开发运输市场,完成运输任务,降低运输成本,保证企业经营满足社会各方面的需要。二是根据中国运输市场的具体情况和交通科技的发展新成果,研究和制定企业运输技术发展规划和技术政策,加强科学研究,开展技术革新和技术革命,推广先进技术,努力提高运输效率和运输质量水平。三是不断对员工进行文化和科学技术教育,建设一支素质过硬、技术较高、善于管理技术人员的干部,以适应交通运输事业发展的需要。四是合理的利用企业的人、财、物,不断提高运输生产率,节约原材料和能源消耗,降低运输成本,增加企业利润,提高运输经济效益。正确处理人与人,人与工作之间的关系,在发展生产的基础上,不断改善劳动条件,逐步提高职工的物质文化水平。

第三,积极推进铁路股份制改造,加快建立现代企业制度。理论研究和实践证明,由单一国有资本构成的企业,产权主体实质上是虚置,运营机制呆滞,既缺乏活力和效率,也缺乏有效的监督和约束。以多元投资主体联合投资形成的股份制,具有产权清晰、权责明确、管理科学的优点,从而成为市场经济条件下企业运行的基本组织形式。广深公司与大秦铁路通过上市,引入私人资本实现股份制改造,极大地改善了企业的治理结构,大大提高了运输质量和运输效率。在总结广深公司与大秦铁路上市经验基础上,加大中国铁路股权融资力度,引入多元投资主体,同时把铁路国有资产产权主体和责任主体落到实处,切实维护国有资产权益。这不仅仅有利于解决铁路发展资金的问题,更有利于规范企业的管理

第四,加强航空运输企业的经营管理效率及风险管理能力。综上可知,航空业是资本密集型行业,在上市公司股本迅速扩张,净资产和总资产也迅速增大的同时,主营业务利润和净利润却没有保持相应比例地增大,具有一定的行业风险。因此,培养员工及中高层管理者的风险识别意识和能力十分重要。风险来自日常经营的方方面面,总括而言,以下方面是风险航空公司最为常见而且需要重点规避的:流动性(支付)风险、价格风险、季节性经营的风险和多元化经营风险,航空公公司很有必要调整经营战略和经营思路,应该努力抓好主营业务,把主营业务做大做强,保持公司的核心竞争优势,同时,积极稳妥地逐步开展与主营业务相关的多元化经营。经营效率的提高对于航空公司而言,是对其综合管理能力的检验,涉及管理工作的方方面面。主要包括信用管理、存货管理及员工生产效率管理等。

第五,加强航运投资,带动产业链的发展。航运企业上市公司总资产的利用效率不断提高,总资产的管理能力和管理水平在不断提高,年投资回报率较高,盈利能力一直高于行业平均水平,盈利能力很强。港口上市公司应保持并在此基础上加大融资,随着港口投资的不断加大及港口基础设施建设的日趋完善,港口带动周边产业链经济发展的趋势日趋明显,其港口发动机的作用日益显现。

(作者单位:武汉理工大学经济学院)

【参考文献】

1、周雪,何哲.中国电子产业上市公司发展研究[J].现代电子技术,2006(6).

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4、各上市公司年报[Z].2002-2008.

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