黑牛食品:营养健康生活的引领者

黑牛食品股份有限公司(简称：黑牛食品)——中国第二大豆奶粉生产企业，主要从事大豆及谷物类营养饮品的研发、生产和销售，致力于向公众提供有益健康、营养均衡的食品，公司主要产品为大豆蛋白饮料(包括豆奶粉、豆粉、豆浆、液态豆奶等品种)、麦片以及其他谷物类冲调饮品。公司生产的黑牛牌豆奶粉在国内市场有着很高的知名度和美誉度，被评为中国名牌产品，公司的“黑牛牌维他命豆奶粉”被中国绿色食品发展中心许可使用绿色食品标志。公司现已形成豆奶粉年产3.5万吨，液态豆奶年产近2万吨，麦片年产0.8万吨的生产能力。

主营业务突出、液态豆奶值得期待

公司主营业务突出，营业收入主要来源于产品销售收入，其中大豆蛋白饮品(含豆奶粉、豆浆粉、液态豆奶)和麦片是公司两大收入来源。2007、2008和2009年，这两项主要产品产生的收入占公司营业收入的比例分别为78.26％、88.15％和95.32％，呈逐年上升的趋势，其中大豆蛋白饮品占营业收入比重由2006年的56.22％上升到2009年的79.98％，这与公司做大做强大豆蛋白饮品的发展战略相符合。

公司2009年实现产品销售收入5.86亿元，其中豆奶粉实现销售收入4.12亿元，麦片和液态豆奶分别实现销售收入8，995万元和5，717万元，其他产品实现销售收入2，694万元。值得一提的是公司09年开始销售的液态豆奶，市场需求热烈、销量迅速增长，已成公司又一重要增长点。

独特的终端车销服务模式

公司在行业内探索出了一套行之有效的“终端车销服务模式”。公司基层销售人员搭乘公司自有车辆与司机成为一个销售小组，负责终端的拜访工作，其终端拜访服务主要包括接受订单、产品铺市、新店开发、产品补货、了解终端库存、店头宣传、消费者信息和竞争信息收集、协助经销商进行产品陈列等销售服务。该种销售模式通过与经销商和终端频繁的直接沟通，帮助终端和经销商解决问题，改进销售策略，并及时获取市场第一手资料，从而掌握终端销售的主动权以促进和带动公司产品的销售。该模式在服务经销商和终端以培养客户忠诚度的同时，也在运营中通过印有黑牛商标的车辆宣传了公司和品牌。

高效率的扁平化销售网络

高效率的扁平化销售网络是公司成功的又一重要因素。经过多年的努力，公司在重点区域构建了一个高效率的扁平化销售网络，一级经销体系从重点一级城市推行到县城一级并分销辐射到乡镇，追求以较短的距离、较快的反应服务终端客户和分销客户，并通过不断减少经销环节以提升经销商、零售商的利润和以物有所值的价格将产品出售给消费者，保持和加强渠道成员和消费者对本公司的忠诚度。公司的销售网络从重点一级城市延升到县城以及镇级市场，并能通过镇级商户批零结合延升到乡村，具有较强的市场渗透力。凭借销售网络等优势，公司营业收入由2006年的14，311.65万元增至2008年的50，198.73万元，保持高速增长。

植物蛋白饮料市场潜力巨大

在过去二十年内，我国居民软饮料消费升级的热点商品经历了桶装水一碳酸饮料一果蔬饮料一含乳饮料～植物蛋白饮料的五大跨越，消费重心有向追求营养的方向转移的趋势。而大豆是来源最丰富且品质最优质的植物蛋白来源，中国是大豆的故乡，大豆蛋白饮料也自然担当着植物蛋白饮料中的主角。食用大豆不仅起到补充人体所需蛋白质的作用，而且存在着其他的动植物蛋白所难以发挥的特殊功效——降脂防癌、改善中老年妇女健康状况、预防心血管病。豆奶饮料作为最便利、易吸收的豆制品，正越来越受到国内外消费者的喜爱。相关数据显示，近年来我国大豆蛋白系列饮品市场需求持续快速增长，发展前景十分广阔。

募资项目增强公司综合实力、扩大产品市场份额

公司此次公开发行A股，募资项目包括：杨凌年产1.5万吨豆奶粉项目，安徽双蛋白液态豆奶一期工程；揭东豆奶粉生产线技改扩产项目；汕头复合麦片扩产项目。我们认为，募投项目达产后，公司各主导产品的产能将大幅提升，生产布局将更为合理，公司在东北、华北、华东、西北，西南等产业密集区的竞争优势将更为明显；整体运营系统平台将大幅提高公司的内部管理能力和对外服务水平，公司的核心竞争能力将大为提升。短期来讲，随着募投项目的建成，公司的生产能力将大幅增强，业务量的增加将带来公司主营业务收入和利润总额的增长；长期来讲，募投项目的建成将为公司实现持续扩张提供有力保证，公司的知名度和市场影响力将得到进一步提高。

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