２００５年资本市场十大猜想

猜想一：“双稳健”基调已确定股市外部环境偏暖

当前市场普遍认为，今、明两年是资本市场的转型阶段，2005年、2006年将是大发展阶段；也就是说，2005年将成为一个重要的分水岭。中国资本市场如何发展，诸多悬念有待破解。

“双稳健”是2005年中国宏观经济政策的主基调。人民币存贷款利率可能再次上调等虽将对股市形成一定压力，但从多空双方的比较来看，多方稍占优势，宏观政策“双稳健”基调对股市的影响较2004年偏暖，宏观调控对股市的影响将减弱。总体上看，中国经济平稳较快增长将对明年股市“转折发展”构成有力支撑。

猜想二：“国九条”进一步落实积极政策仍将延续

2004年股市政策无论在出台背景还是在制度创新上，均为历史所罕见。预计2005年股市制度化、市场化建设的力度和速度都将明显增强、加快，而且有利于保护投资者权益的政策将居多。管理层对IPO、再融资等方面的把关将更加严格、审慎，新股发行整体质量有望提高，恶意圈钱现象将得到有效遏制。新股询价制度将在实践中逐渐走向成熟，类别股东表决制度和网上投票机制将全方位推行。千呼万唤之后，降低印花税将成为现实，红利税有望取消。在证券民事赔偿方面，2005年也会有所突破。

猜想三：股权分置仍待破解试点个案或将推出

类别股东表决制度的出台，并不等于股权分置问题搁置，而正是解决包括股权分置等问题在内的若干重大制度创新的基础与前提。因此，有专家预计，全流通试点2005年很可能推出，但会采取个案审批的方式。如果全流通试点方案出台并实施，市场格局定将重构。因为全流通变革将是中国股市“惊险的一跃”，而这一跃无疑将极大地影响甚至改变A股现在的估值状态。

猜想四：《证券法》修订有进展新《公司法》有望施行

经过一年多来对《证券法》实施中存在的问题和亟需修改的内容进行深入调研和反复论证后，有关部门已经形成《证券法》修订草案。目前，该草案正在进一步征求有关方面的意见，并进行必要的协调，争取尽快提请全国人大常委会审议。而由国务院法制办组织起草的《中华人民共和国公司法(修订草案)》，日前已经过国务院常务会议讨论并原则通过，将提交全国人大常委会首次审议。有关人士预计，2005年《证券法》修订工作将获重大进展；但由于一些问题仍存在较大争议，新《证券法》在2005年颁布实施的可能性不大。新修订的《公司法》则有望在通过全国人大常委会三次审议后，最快于2005年施行。

猜想五：新一轮双向扩容将至股票融资额再创新高

由于航母级公司都在积极备战IPO或再融资，如中石油、交通银行等预计融资额都在百亿元以上，中行、建行等大型国有银行正在进行上市改造，预计2005年股市融资额将再创新高。但鉴于“转折发展年”的基调，管理层将适时把握新股发行、再融资节奏。而从资金供给看，2005年合规资金的开闸放水将出现明显效果，市场资金紧张的程度将大大缓解。大力发展证券投资基金、保险资金直接入市、企业年金规模登场、QFII数量和投资额度继续增加、社保基金人市规模扩大、银行类基金公司设立与运作等，都有望使供求关系的天平向多方倾斜。

猜想六：整体业绩增幅回落并购重组不断升温

在投资力度减弱、物价水平适中、加息等因素的影响下，2005年上市公司整体业绩虽将继续维持在2004年的高位，但增长幅度将显著回落。有专家预计，2005年上市公司整体业绩增长幅度基本不会超过10％。同时，专家预计，2005年上市公司并购重组将十分活跃，各路资金在商业、银行、饮料等行业的并购将形成热潮。

猜想七：清算历史遗留问题券商面临优胜劣汰

2005年监管层对券商及基金管理公司严厉监管的力度不可小视。监管层对以基金为代表的新机构投资者的监管是以规范、防范为主；而对以券商为代表的老机构投资者，则倾向于坚决解决历史遗留问题。随着券商创新试点的进一步推行、IPO询价制度的出台和分类监管力度的加大，预计2005年证券业将呈现出更加清晰的优胜劣汰格局。从积极的意义上看，部分券商风险的释放，将在一定程度上支持股市出现转折。

猜想八：QFII扩容进程加快QDII，仍处研究阶段

2005年QFII制度有望从试点步人推广阶段。QFII资格的门槛有望下降，外管局审批的QFII总额度也将进一步提高，QFII扩容有望重现2004年下半年的景象。QDII制度方面，尽管从广义角度说，在2004年允许保险公司外汇资金境外投资的基础上，2005年会进一步允许社保基金的外汇资产进行境外投资但狭义角度的QDII预计仍将停留在研究阶段，尽管在人民币不可自由兑换的前提下，推出QDII对内地股市资金供给影响很小。

猜想九：股指期货呼声虽高推出可能仍然不大

历经3年半熊市之后，做空机制对中国股市来说，已不只是一种致命的诱惑，而更是一种必不可少的内在需要。目前，各方力量都在厉兵秣马，预计做空机制及股指期货的开发研究在2005年将取得实质性进展。上证所已经重新启动股指期货的开发，由专家组成的项目小组已正式成立，而其对于做空交易(短卖交易)的研究进度已经远远超过了股指期货。但权威人士表示，股指期货具体何时推出，目前还没有一个具体的时间表。因此，股指期货在2005年推出的可能性不大。

猜想十：价值投资理念深化主题投资将唱主角

多数机构都表示，2005年对个股的选择仍将重于对行业的选择。不少机构倡导的理念是，围绕着一定的经济主题来寻找相应的个股进行阶段性的策略投资。这种主题投资可能会成为2005年的主流思路，消费升级、产业升级、人民币升值预期、垄断价值重估、后人世时期、并购重组等将成为热门话题。遵循这些主题，数字电视、3G等消费和产业升级主题的产业等都值得看好，港口、航空、机场等行业将有不错的机会。考虑到人民币升值预期和反倾销等因素，纸业板块有一定机会。折价率高企的封闭式基金也会被一些机构所青睐。有很多机构认为，2005年，市场结构性调整仍将继续，股指将以震荡蓄势为主，1300点到1600点将是上证指数的主要波动区间。

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