通光线缆:光纤复合电缆行业龙头

投资要点：

1、OPGW市场占有率排名第二，且市场份额逐年上升；

2、特殊的竞争环境保证远高于其他产品的毛利率；

3、技术优势有助于公司获得相应的市场份额，提升占有率。

江苏通光电子线缆股份有限公司（以下简称“通光线缆”，代码300265）专注于特种线缆技术的研究和开发，尤其在超、特高压输电线缆、航空航天用耐高温电缆、通信用高频电缆领域技术优势明显。主要产品OPGW、ADSS、OPPC等电力光缆，销售一直处于全国同行业前列，其中OPGW市场占有率排名第二，且市场份额逐年上升。公司是航空航天用耐高温电缆军方产品的五家国内供应商之一，特殊的竞争环境保证远高于其他产品的毛利率，随着细分产品收入占比提升，综合盈利能力得到改善。

主业突出业绩持续增长

通光线缆主要从事以高压、超高压和特高压为主的输电线路用电力特种光缆和导线、航空航天用耐高温电缆、通信用高频电缆的研发、生产和销售，行业涉及电力、通信、军工等。目前公司已全面掌握包括SZ型线生产技术在内的特种线缆行业核心技术，产品均为填补国内空白、替代国外高端特种线缆产品，实现了我国在高端特种线缆自主开发的重大突破，成为特种线缆行业的主要供应商。

公司主业突出，主营业务收入在营业收入中占比基本在98%以上，且最近三年主营业务呈高增长趋势，2009年度主营业务收入较2008年度增长31.35%，2010年度较2009年度增长28.05%，最近三年主营业务收入复合增长率为29.69%。

电力特种电缆及航空航天耐高温电缆、通信用高频电缆为公司主导产品。2008-2010年，这三项业务实现营业收入分别占主营业务收入总额的89.39%、89.92%和81.30%；毛利率贡献率分别为93.82%、91.01%和86.06%，是公司的主要收入和利润来源。

高端市场前景非常广阔

“十一五”期间得益于我国经济的高速发展，电线电缆行业总体保持了较好的增长势头，年平均增长速度为18.77%，远远超过9%的GDP 增长速度，产量达到世界第一。未来，在电力、通信、航空航天等行业快速发展的背景下特种线缆行业将迎来更大的发展机遇。

公司通过持续的技术创新，逐步在特种光缆产品制造和工业设计两个领域内形成了4项核心技术，并获得20项专利，是国内少数拥有成熟的OPGW生产技术的企业，已经形成并确立了在该产品领域的技术领先地位。随着大规模特高压电网建设的展开，公司超高压线路的技术优势有助于公司在特高压建设中获得相应的市场份额，届时公司市场占有率将进一步提高。

募投项目形成新增利润点

从2008年开始，公司的航空航天用耐高温电缆和通信用高频电缆产能出现不足，2009-2010年虽然经过小规模的扩张，但大量的市场需求仍然导致了公司产能瓶颈，两种产品的产能利用率分别达到139.60%和153.33%。

本次登陆创业板，公司拟发行人民币普通股3500万股，募集资金投向年产1.5万公里通信及电子装备用线缆扩建项目；年产2.5万吨输电线路用节能型导线项目；年产1万皮长公里OPGW扩建项目；营销网络建设项目。2.5万吨输电线路用节能型导线项目正式投产后，随着市场拓展，将会成为公司新的利润增长点。

有业内人士认为，募投项目的顺利实施有助于公司产品的升级及产业链的延伸，增强公司在特种线缆领域的竞争优势和市场地位，进一步提高盈利能力，确保公司持续稳定发展。

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