增速放缓确定,增长还看转型

今年以来，中国GDP增速已经连续三个季度出现增速放缓，有关分析师指出，经济数据显示四季度乃至2012年经济继续放缓也是大概率事件，而房地产市场的泡沫化也使得管理层意识到中国经济去地产化的势在必行。在经济放缓的趋势下，未来拉动中国经济继续增长的动力就需要看经济转型所带来的产业链的增长。

11月14日，工信部在其网站上公布了《“十二五”产业技术创新规划》。规划范围涵盖原材料、装备制造、消费品、信息产业四个领域。华泰联合研报指出，这几个方向是科技“举国体制”下的重中之重，根据2009年的公开信息，仅当时全面启动的9项科技重大专项，国家计划投入资金就超过6000亿元。一方面，上述科技发展资金的投入，会催生相关配套行业的投资机会，另一方面，一旦某个专项取得突破，会带动整个产业链的发展。

去地产化

国泰君安在近期的2012年宏观报告中指出，从三次产业的角度看，中国经济主要由工业驱动。而如果从经济减速的视角来观察中国经济增长史，本轮经济的走势与90年代早期如出一辙。从减速角度看，11年的经济非常类似于94年，而94年之后，中国经济也是陷入了持续回落的阶段。

随着中国市场化改革进程的驱动，中国经济被地产绑架的言论被各层级人士指出。国泰君安指出，从06年以来的经验看，房地产的销售面积与工业经济走势高度相关，而且前者的走势领先于后者，这意味着近年来的中国经济已经被地产绑架。

而房地产在政策的严控下，今年“金九银十”不再，房地产企业的开发速度也在回落。数据显示，今年8月的地产销量与7月持平，同比增速已经由正转负，而9月份以后销量环比持续下降，考虑到去年“金九银十”的高基数效应，地产销量的同比降幅在不断扩大。

作为行业风向标的龙头企业万科，销量增速在08年下半年以及10年上半年均为负，与当时的经济回落高度一致，而在11年8月，万科地产销售增速再次回落到负值区间，10月份的同比降幅还在扩大。

国泰君安指出，和经济增长的相关性来衡量，04年以来总投资、制造业投资和GDP增长零相关、基建投资负相关，只有地产投资是显著正相关，这意味着地产投资是投资中唯一可以相对准确预测GDP趋势的指标。因此，在各类投资中，需要密切关注房地产投资增速的回落风险。预计12年投资增速将从今年的25%下降至20%，其中主要的负贡献即来源于地产投资的大幅下滑，从11年的32%降至12年的15%，从而对经济增长形成拖累。

而最近一段时间多位中央领导人的讲话已经一再确定了地产调控决不放松的政策基调。中国经济去地产化进程势在必行。

增长还看转型

虽然经济增长的速度在减缓，需求增长的动能较弱，但是中国经济持续增长的支撑作用仍然在。目前，宏观政策已经开始微调，如果外部冲击继续加大，政策的调整力度也会加强。

从美国的经济发展史来看，上世纪中期也是以地产汽车作为拉动经济增长的驱动力，但是当70年代滞涨发生后，经济增速也开始下滑。可是随后的服务业却一直在保持长时间的高速增长。其中，以专业商业、信息服务为代表的生产型服务业，以及以教育医疗、金融、文化娱乐为代表的生活型服务业增长最为迅速，而这些行业，有很大一部分也是中国经济转型时期政府大力扶持的行业，目前在中国的占比相对小，未来存在很大的发展空间。

“十二五规划”给中国经济增长带来了更多的想象空间。自今年3月“十二五规划”发布以来，各行业加紧编制、出台相应发展规划。2011年作为“十二五规划”的开局之年，从目前的情况看，实施进展缓慢。近期市场传出了相关行业的发展规划即将出台，A股市场中如节能环保、新材料、可再生能源等概念板块也受到了市场的关注。

申银万国指出，十二五规划的核心是重建中国经济发展模式，集中体现在：一是构建中国参与全球经济分工的双循环模式，替代原来的单循环模式，形成和消费国、资源国的良性互动；二是构建立足于促内需，提升国内产业竞争力的国内经济良性循环模式。三是趁通胀压力缓和之机，加快实施资源税，推进电力等要素价格。

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