7月工业经济形势分析

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7月份，工业经济景气度落入偏冷区间，工业经济增速下调，并且景气指数显示工业经济下行压力加大。7月份产业链上游行业呈恢复性增长，而出口依赖型行业增幅回落显著。东、中、西地区工业经济全面回调，东部地区下降最为显著。全球工业经济分化显著，发达经济体显著好于新兴经济体。

一、2015年7月份国内工业经济运行情况

（一）工业经济增速回调，下行压力较大

2015年7月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%，较6月份下降0.8个百分点，一改前三个月微弱上升趋势，显示当前工业经济增速下行压力趋紧。从三驾马车看，工业经济下行压力主要来自于固定资产投资。2015年7月固定资产完成额累计同比下降0.2个百分点，增幅趋缓，可以从短期和长期两个方面解释。短期内，产销率长期低于98%，去库存压力不断累积，企业投资的积极性较差。长期内，一方面，受产能过剩的影响，传统领域的资本回报率较低，固定资产投资积极性受抑制，另一方面，新兴领域高利润环节更多依赖于研发投入而非固定资产投资，靠高固定资产投资拉动经济增长的模式失去支撑。除此之外，消费和出口也不容乐观。一方面，受到资产市场收入效应的影响，自3月份以来，消费连续四个月上涨，而随着股票市场回调，资产价值大幅缩水，消费受抑制；另一方面，随着西方再工业化程度加深，外围市场的改善并没有带动国内出口的增长，工业品出口交货值连续四月负增长。

（二）产业链上游行业呈恢复性增长，出口依赖型行业增幅回落明显

2015年7月份，受出口下滑影响，固定资产投资减少等因素影响，出口比重较多的行业和装备制造业等行业增速降幅显著。分三大门类看，7月份采矿业增加值同比增长5.6%，较上个月提高2.9个百分点；制造业增长6.6%，将上个月下降1.1个百分点；而电力、热力、燃气及水生产和供应业下降0.2%，较上月下降2.3个百分点。分行业来看，当前工业经济运行主要有以下特点：一是产业链上游行业呈恢复性增长态势，有色金属冶炼及压延加工业、各种资源能源开采业增长较快；二是出口依赖型行业增幅回落较显著，纺织、服装业增速仅为3.6%，较上个月减少0.8个百分点；三是与基建领域相关的行业增幅较快。

（三）东中西地区增速普遍下降，东部地区下降趋势最为显著

2015年7月份，东、中、西部地区工业增加值增速普遍回调，其中东部地区回调趋势最为显著。东、中、西部地区工业增加值增速分别为6.0%、7.4%和7.9%。三方面因素造成东部地区下滑幅度较大。首先，东部地区开放程度最高，更容易受对外贸易景气度的影响。2015年7月，一般贸易出口额同比下滑5.8%，较6月下降12.9个百分点，其中来料加工装配贸易同比下滑9.5%，进料加工贸易同比下滑13.1%，分别较上月下降5.4个百分点、6.9个百分点，国际参与度较高的东部地区受到的冲击最大。其次，受工业发展阶段的影响，政策可作用空间较少。东部地区大部分省份处在工业化后期，基础设施相对完善，可开发空间较小，政府逆经济周期的财政政策作用空间有限。第三，服务业的相对较高的利润吸引了民间投资，挤压工业行业投资资金。

（四）工业企业盈利能力持续回升，并向中高端市场迈进

2015年6月份，规模以上工业企业盈利状况持续回升，但利润总额累计同比增速仍为负值。除了企业在股票等资本市场投资收益的增加外，主营业务收入利润率缓慢回升也是其中一个关键因素。2015年以来，工业企业主营业务收入持续下滑，尽管众多中小企业经营困难，中等规模以上工业企业开始寻求新的增长点，逐渐从规模扩张的增长模式向提质增效的增长模式转变。长期以来由于利润空间较大，中低端产品也具有广阔的市场空间，利用资金优势，扩大规模既能拓展盈利空间，高回报、高风险的研发投入受抑制；随着国内产能过剩的出现，旧有的生产技术以及产品利润空间逐渐缩小甚至消失，为拓展利润空间，实力雄厚的企业开始转向高技术领域，经济效益逐步显现。2015年6月工业企业主营业务收入累计同比1.4%，环比提高23个百分点，成为本轮工业企业利润总额缓慢增长的支撑点之一。

二、国外工业经济形势

2015年上半年，发达经济体工业好于新兴经济体。在发达经济体中，美国工业生产缓慢增长，制造业采购经理人指数保持在52以上略有回落，失业率持续下降。欧元区工业生产缓慢回升，失业率持续下降，为2012年5月以来的最低值。日本工业弱势复苏，制造业PMI为5个月以来的新高。相比之下，新兴市场国家工业增长乏力。俄罗斯、巴西和南非工业生产萎缩，通货膨胀加剧。印度工业表现突出，通货膨胀持续下降，PMI不断提高。

（一）美国工业生产缓慢增长

（1）工业生产缓慢增长。6月份，美国工业总体产出指数（季调）同比增长1.5%，同比增速连续7个月下降。环比增长0.33%，是4月、5月连续2个月环比下降以来的首次回升。6月份美国全部工业部门产能利用率为78.4%，较5月上升0.15个百分点。（2）PMI回落。7月份，美国供应管理协会制造业采购经理人指数为52.7，较6月下降0.8。（3）失业率与上月持平。7月份，美国失业率（季调）为5.3%，与6月持平，为自2008年5月以来的最低值。（4）PPI持续下降。6月份，美国PPI（季调）同比下降2.5%，环比上升1.7个百分点，连续第7个月同比下降。（5）贸易逆差增大。6月份，美国贸易逆差（季调）扩大至438.4亿美元，较前月增大29亿美元；其中，美国出口总额（季调）为1885.8亿美元，进口总额（季调）为2324.1亿美元。

（二）欧元区工业生产持续回升

（1）工业生产持续回升。6月份，欧元区工业生产指数（季调）同比增长1.3%，为连续第7个月正增长。二季度欧元区产能利用率为81.3%，比一季度上升了1.1个百分点。（2）PMI略有下降。7月份，欧元区制造业采购经理人指数为52.4，比上月下降了0.1。（3）失业率持续下降。6月份，欧元区失业率为11.1%，已连续3个月保持这一水平，为2012年5月以来的最低值。（4）PPI降幅收窄。6月份，欧元区生产者价格指数同比下降2.2%，降幅较前月收窄0.2个百分点，欧元区PPI自2013年8月以来连续23个月同比下降。（5）贸易顺差缩小。5月份，欧元区贸易顺差（季调）为212.1亿欧元，较4月减少27.2亿欧元。

（三）日本工业生产微弱增长，PMI处于5个月以来的新高

（1）工业产出微弱增长。6月份，日本制造业工业生产指数（季调）同比增长0.82%，自2月以来连续第5个月低于2005年的水平。6月份，日本产能利用率指数（季调）同比下降2.3%，环比上升0.7个百分点，为连续第7个月同比下降。（2）PMI回升。7月份，日本制造业采购经理人指数为51.2，比6月上升1.1，为5个月以来的新高。（3）失业率略有上升。6月份，日本失业率（季调）为3.4%，比上月上升0.1个百分点。（4）PPI持续下降。7月份，日本生产者价格指数同比下降3%，连续4个月同比下降。（5）贸易逆差大幅减少。6月份，日本贸易逆差为704.9亿日元，较5月减少1500.6亿日元。

（四）巴西工业持续萎缩

（1）工业生产持续萎缩。6月份，巴西工业生产指数为同比下降3.2%，环比下降0.86%，自2014年3月以来连续16个月同比负增长。（2）PMI小幅回升。7月份，巴西制造业采购经理人指数升至47.2，较6月上升0.7，连续第2个月回升，为连续第6个月位于荣枯线下。（3）失业率持续上升。6月份，巴西六大城市失业率为6.9%，较前月上升0.2个百分点，已连续6个月上升，达到2010年8月以来近59个月的新高。（4）PPI上涨。7月份，巴西PPI同比增长6.2%，增速比上月提高1.9个百分点，已连续4个月同比增长，且增速逐月加快。（5）贸易顺差减少。7月份，巴西贸易顺差为23.8亿美元，比上月减少21.5亿美元，连续第5个月保持顺差。

（五）南非工业生产持续回落

（1）工业生产持续回落。6月份，南非制造业生产指数（季调）同比下降1.03%，连续3个月同比负增长。（2）PMI与上月持平。7月份，南非制造业采购经理人指数（季调）为51.4，与上月持平，连续3个月维持在50以上。（3）PPI小幅上升。6月份，南非PPI同比增长3.7%，比上月提高0.1个百分点，达到近6个月的新高。（4）失业率下降。二季度，南非失业率为25%，比一季度降低1.4个百分点。（5）贸易顺差增大。6月份实现贸易顺差58亿兰特，较前月提高8.6亿兰特。

（六）印度工业增长，PMI达到近6个月的新高

（1）工业生产增长。6月份，印度工业生产指数同比增长3.8%，连续8个月同比正增长。（2）PMI回升。7月份，印度制造业采购经理人指数为52.7，较上月提高1.4，达到近6个月的新高。（3）PPI持续下降。6月份，印度批发价格指数WPI同比下降2.4%，连续8个月同比负增长，印度WPI同比增速近一年来逐月下降。（4）对外贸易同比下降。6月份，印度出口额为222.9亿美元，同比下降15.8%，进口额为331.2亿美元，同比下降13.4%，实现贸易逆差108.3亿美元，出口额和进口额都已连续7个月同比负增长。

（七）俄罗斯工业大幅萎缩，物价增速居高不下

（1）工业生产大幅萎缩。6月份，俄罗斯工业生产指数（季调）同比下降3.96%，连续5个月同比负增长，环比下降0.1%，连续3个月环比负增长。（2）PMI下降。7月份，俄罗斯制造业采购经理人指数为48.3，较上月下降0.4，已连续8个月低于50。（3）通货膨胀居高不下。6月份，俄罗斯PPI同比大幅增长13.1%，增速较上月下降了0.3个百分点，已连续6个月保持7%以上的增速。（4）失业率持续下降。6月份，俄罗斯失业率为5.4%，已连续4个月下降。（5）对外贸易减少。6月份，俄罗斯贸易顺差为137.8亿美元，同比下降1%，其中出口额同比下降25.6%，进口额同比下降38%。

三、当前我国工业经济景气判断和趋势分析

课题组采用IIE工业经济运行监测信号图和IIE景气指数判断工业经济的景气程度。IIE工业经济运行监测信号图主要用于对工业经济运行进行监测预警；IIE景气指数主要用于预测分析工业经济月度同比增速变化和工业经济形势的变化。

（一）2015年7月份工业经济景气度偏冷

从IIE工业经济运行监测信号图来看，2015年7月份工业经济景气度落在偏冷区间。多项指标出现偏冷趋势：工业增加值增速降幅较大；制造业采购经理人指数降至荣枯线，其中新订单指数已降至荣枯线之下；发电量落入偏冷区间；固定资产完成额持续下滑，创2001年以来新低，一般贸易出口额出现负增长； 工业品出厂价格指数降至94.6，降幅创六年来新低，工业企业利润空间受挤压。受第三产业拉动，M1—M0从偏冷区间返回正常区间，而社会消费品零售总额尽管环比下滑，仍处在正常区间。

（二）2015年8月份工业经济增速将保持小幅回升态势

IIE景气指数先行指数预示，8月份工业经济增速下行压力较大。外围市场运行平稳，美国、欧盟制造业PMI分别为52.7、52.4，较之上月略有回调，但依旧在荣枯线之上。然而，国内形势不容乐观：房地产销售增速回升，但商品房施工面积持续下滑，去库存压力显著；工业产品产量普遍下滑，焦炭、乙烯、生铁、粗钢产量同比下降幅度较大；受制度改革和政策调整影响，股票市场进入调整期。整体而言，8月份，工业下行压力较大。

当前多地受夏季高温、暴雨、台风等天气以及近期石油等大宗商品价格波动下滑的影响，工业生产增速在企稳进程中出现小幅波动，制造业PMI等指标也略有回落，但总体变化不大。这说明当前工业经济下行压力依然存在，企稳趋势还并不稳定。但同时一些积极和有利因素也在不断释放，使工业经济在短期内缓慢企稳的可能性仍然很大，工业结构调整将会取得积极进展。

一是虽然工业增速整体回落，但高技术产业的产值和投资都保持了较快的增长。7月份，高技术产业增长9.6%，比6月份加快0.4个百分点。细分行业中航空、航天器及设备制造业行业增加值增长34.6%，城市轨道交通设备制造增长19.7%，通讯设备制造增长15.5%等。在汽车产量总体下降的情况下，部分新兴产品如运动型多用途乘用车增长32.9%，新能源汽车增长3倍以上；同时高技术产业投资保持了较快增长，六大高耗能行业投资增速回落。1—7月份，全国高技术产业投资同比增长16.4%，其中高技术制造业投资同比增长13.1%。六大高耗能行业投资同比增长6.3%，增速比1—6月回落1.2个百分点，且每个高耗能行业均出现了投资增速回落的现象。这种工业发展态势逐步重构工业经济发展的新动力，为工业经济企稳蓄积力量。

二是虽然基建投资增速小幅回落，但剃除季节因素，未来增长潜力巨大。7月份，中国非制造业商务活动指数比上月微升0.1个百分点，企业对未来市场发展较为乐观。其中建筑业保持了良好发展态势，虽然受高温天气影响，建筑企业生产活动有所减少，但其商务活动指数仍居于60%的高位，且市场需求扩张的态势依然很强劲；基建投资中民营资本增长加快；2014年下半年，发改委密集批复了机场、铁路等多项基础建设项目，随着这些项目的逐步实施，加之积极财政政策的支持，其对基建投资增长的带动作用是不容小觑的。

三是住宅投资增速开始回升，商品房销售继续回暖。7月份，房地产投资增速回落幅度较6月份进一步缩小，房地产开发投资现企稳迹象；住宅投资增速在经历了一年半的下行之后，开始回升，这将对下一步全国房地产开发投资产生明显的拉动作用；1—7月份，全国商品房销售同比增长6.1%，增速比1—6月份提高2.2个百分点，住宅销售增长较快，7月份房地产开发景气指数为93.03，比6月份提高了0.4个百分点，已连续两个月回升。房地产开发和投资的企稳，有望在一定程度上助力于投资和增长的稳定。

四是政府稳增长力度继续加大，政策利好持续显现。近几年，国家围绕“稳增长”和“调结构”陆续出台了一系列的政策措施，随着时间的推移，这些政策的作用逐渐显现，并呈现出累积效应。“一带一路”、“京津冀协同发展”、“长江经济带”三大战略的提出和不断落实，为基础设施建设和投资、企业过剩产能转出等提供了机遇和政策支撑，政策红利不断释放，对工业经济的增长和发展产生着巨大影响。

总体来看，受库存调整、国内外需求疲弱以及季节性因素的影响，中国工业经济企稳的趋势还并不稳定，下行压力依然很大，会在较长时间内处于再平衡的阵痛中，需要在多方面加以警惕。但随着工业结构的不断优化和政策红利的不断释放，中国工业经济在短期内缓慢企稳的可能性仍很大。

（执笔人：原磊、张航燕、王秀丽、刘昶、李芳芳）

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